内容摘要：摘要：黄氏底牌反面：国美非上市门店净欠债20亿 “便是依赖关连。”电话里，一位不愿签字的中间人士一再着这多少个字。他指的是国美电器

摘要：黄氏底牌反面：国美非上市门店净欠债20亿

“便是黄氏依赖关连。”电话里，底牌店净一位不愿签字的反面非上中间人士一再着这多少个字。

他指的国美是国美电器（000493.HK）大股东黄光裕操作之下的372家“非上市门店”与上市公司国美电器之间的关连，“非上市门店自己的市门财政情景很差，妨碍相助至关于‘自杀’。欠债”

但黄光裕不这么看。黄氏8月31日清晨，底牌店净黄光裕方面适才动用了这张底牌——假如9月28日特意股东大会上大股东的反面非上5项动议未全副取患上经由，大股东将妨碍上商场团与非上商场团之间的国美多少多相助协议。其中一项托管协议，市门每一年为上市公司贡献2.3亿元的欠债规画费。

经由本报记者的黄氏多方求证，懂取患上这张底牌的底牌店净内情——着实际资产价钱不容悲不雅，其中非上市门店的反面非上总资产为40亿元摆布，而种种银行贷款以及对于款达60亿元高下，即净欠债约20亿元。在上述40亿元摆布资产中，现金仅为8亿元，其余资产6亿，剩下的是不能赶快变现的25亿元库存。

组成这个财政情景的原因之一，便黑白上市门店向鹏润地产的大批“输血”。

上市以前，黄光裕的融资方式就被以为是，以批发业的重大现金流，经由系内的投资公司转移给系内处置房地产的公司无偿运用，而后一部份反哺给批发业扩展。

据本报记者清晰，在这个方式中，这些资金以“往来款”以及“告贷”等财政科目，累计从非上市公司向鹏润地产单向“输血”高达31亿元，至今未还。

记者拿这些数据向国美大股东shinning crown代表人士求证，对于方不直接招供，但对于本报记者展现，此数据“分心不良”，并称“颇为遗憾”。其还夸张，非上市部份也同样接受国内会计师原则的审计，并与上市公司属于统一规画层规画。

“依赖”仍是“非相助”？

黄光裕的这张牌，是北京国美电器有限公司。

这家并未装入上市公司的企业，是所有非上市门店的出资方，属于黄光裕家族私有。正是这家企业具备“国美电器”的牌号，并代表所有非上市门店与上市公司签定了规画、推销、“非相助”协议等一系列协议。

据本报记者清晰，搜罗北京国美自己以及北京国美投资的所有门店在内，当初总资产在40亿元摆布，而种种银行贷款以及对于提供商的对于款已经抵达60亿元高下，资不抵债。

除了当初的资产情景欠安之外，北京国美此前的财政数据也同样不容悲不雅。工商质料展现，2008年其资产总额45.46亿元，欠债47.91亿元。2006年以及2007年的资产欠债率也都逾越了100%。

而国美电器上市公司报表则鲜璀璨丽良多：其适才宣告的中报展现，上市公司所有门店的资产总额为336亿，欠债215亿元，2008年其资产欠债率也远好于非上市公司，总资产为275亿元，欠债188亿元。

“以非上市门店的这种财政情景，是不可能借到这么多款的，（黄）确定因此上市公司作为‘直接’反对于，概况说是依靠了上市公司的平台。”一位挨近国美股东机构的人士泄露。

据其清晰，非上市门店对于上市公司的“依赖”主要来自两个方面，其一黑白上市门店向银行贷款时揭示的是全部国美的资产情景，另一个则是与提供商谈判时也将国美作为一个部份，并未分说上市公司以及非上市公司的差距财政情景。

致使，上述人士还预料，以国美部份作为谈判筹码之后，黄光裕还要求提供商给上市公司以及非上市门店差距的结款帐期，“好比上市公司需要在30天内结账，非上市部份就能拖到60天，这所有都是为了给以他夷易近众具备的企业更多的现金占用，也就伤害了上市公司其余股东的短处。”

对于这个敏感的账期差距下场，黄光裕方面也不直接回应，只是夸张上市公司与非上市处于不同规画之下。

假如股东大会未能经由黄光裕的动议，则上市公司以及这些非上市门店之间的规画以及推销协议则面临妨碍。

黄光裕方面的“出牌”不提及双方之间的“非相助协议”。

凭证国美电器借壳之初便签定的“非相助协议”，上市门店以及非上市门店之间因此“散漫地域”的方式共存，即其中一方在上市以前已经在“任何中国都市、直辖市、镇或者其余地址”设立批发门店，则另一方不被应承在统一地址妨碍相助。

相关知情人士依然指出了这个方式在实际运行之中对于上市公司的短处伤害。“假如有新的地域需要开拓，都是调用上市公司的团队以前，一启动利润低，逐渐养大之后再高价卖给上市公司。”

这样的做法，在黄光裕同时把握上市公司以及非上市公司时绝少提及，但一旦上市公司规画层与黄交恶，矛盾赶快白热化。

此前早有数据展现出黄光裕执掌时期，上市公司以及非上市门店之间的“非个别关连”。临时2005年启动，北京国美销售支出一起上涨。2004年，北京国美销售支出32.13亿元，2005年，数字缩水近10倍，仅余3.24亿元。这次怪异的“数据跳水”，正值国美电器在香港上市的分界点。

凭证本报记者清晰，这个上市公司与非上市公司的“非相助性协议”有一个股权门槛，即当黄光裕的股权大于 30% 的时候，该条款实用，低于30%则实用。

一旦该协议实用，则属于上市公司以及非上市公司的门店将可能在统一都市短刃相接，这或者是黄光裕自动备战增发，不愿股权被稀释的原因之一。

“北京国美”：寄生体仍是输血源？

向鹏润输血31亿元的巨额告贷，或者是组成北京国美上述财政情景的原因之一。

在国美上市后，老本市场一些品评人士以为，北京国美是黄家族老本增值零星中的寄生体；亦有声音指出，北京国美是“鹏润”快捷妨碍的血源地址。

上市以前，黄光裕的融资方式就被演绎为：以批发业的重大现金流，经由系内的投资公司转移给系内处置房地产的公司无偿运用，而后再将一部份资金反哺给批发业扩展。

工商质料展现，北京国美2001 年税后利润为“-1415万元”。2002年税后利润为 “-436.92万元”，直到借壳上市前一年的2003年，“北京国美”才转亏为盈，昔时税后利润为4443.18万元。

运作地产资金的鹏润投资在当时则就与北京国美有2亿元以上的告贷往来。而这个数据妨碍当初已经累计31亿元之巨，组成北京国美“体外失血”严正。

而与此同时，“鹏润地产”、“鹏润投资”却内行业内展现出了短缺的现金反对于力度。据媒体报道，2001到2003年，鹏润地产的净资产收益率简直是同行业的2.61倍，而开拓地产的周期仅为行业平均周期的35.7%。

两者的关连从股权归属上已经明了，妨碍当初鹏润投资是北京国美的第一大控股股东。

1999年5月的一次股权变更中，“北京鹏润投资有限公司”将其公司所持股份400万元（总股本40%）转让给黄燕虹，债务债务做响应移交，残缺退出国美。但2000年，当国美由2000万资到2亿注册老本后，鹏润渐次增大其控股份额，2001年9月，鹏润投资占北京国美股权85%，不断至今。

当初存在疑难的是，由于北京国美操作的非上市门店，其部份营业已经授权上市公司处置，黄对于北京国美资金的高达30亿摆布的占用，会否影响上市公司权柄？